S&P500 월봉 차트와 미국 기준금리 비교자료. 2000년~2024년. 금리 인하 시 주가는 어떻게 될 것인가? 2/9 [생각 정리]

 
지금 상황에서 고려해야할 변수를 제한해서 생각해본다. 
 
어차피 실제로 금리 인하가 이뤄진다면 그 때 가서 전문가들의 해석이 나올것이고
 
그 때 상황이 지금과 많이 다를 수 있다. 예측 보다 대응하는것이 옳다고 생각한다.
 
그럼에도 자신의 생각은 정리를 해보며 상황을 이해해야 한다. 

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아래는 24년간 S&P500 로그스케일 월봉 차트와 미국 기준금리를 비교한것이다.

차트 출처 키움증권, 기준금리 출처 tradingeconomics 편집 @규로

 
 
노란구간은 대세상승장. 파란구간은 조정/하락/횡보장이다.

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금리인하시 시장 시나리오

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[가정]
 

한국/미국 주식시장을 굳이 구분하지 않고 주식과 금리의 관계를 생각하는데에 중점을 두겠다.
 
금리 인하가 시작했을 때, 얼마나 더 할지 시장이 예측하지 못한다고 가정한다.
 
금리가 동결 될 때까지 인하 하는 방향으로만 간다고 가정한다.
 
금리 외에도 고려할 사항을 단순화 시켜서 생각할것이다.
 
A. 산업 경기 상황(GDP,산업의 성장성 등 기업의 실제 가치)
B. 정책
C. 채권 가격
D. 화폐 발행
E. 부채 이자
F. 예치금 이자
 

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인하 전 상황

 
A. 산업 경기 상황이 나빠진 것이 2분기 이상 지속될것으로 보인다.
B. 경기 부양책이 실행중이나 효과가 나타나기 전이다.
C. 금리 인하를 예상하고 장기 채권 금리가 내려가 장단기 금리차 역전 상태이다.
D. 장기채 가격 상승을 바탕으로 화폐 발행량을 늘린다.
E. 국가와 기업이 부채이자가 부담된다는 소식이 들린다.
F. 예치금. 초단기 채권 이자가 높은 상태이다.
 
A에 대한 우려와 금리 인상에 대한 불확실성으로 주식시장이 나쁘다.
B가 소외받거나 평가가 부정적이다. F로 자금이 흘러 들어가는 현상이 나타난다.

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인하 1회차. 
 
A. 산업 경기 상황은 나빠지고 있는 방향이다.
B. 경기 부양책 실행 효과가 슬슬 나타나려고 한다.
C. 단기채 가격이 상승한다. 장기채가격은 예상보다 금리 인하가 컷으면 상승 작았으면 하락한다.
D. 화폐 발행도 계속 진행한다.
E. 국가/기업 모두 이자 부담이 감소한다.
F. 예치금 이자가 감소한다.
 
A는 B,D,금리인하 때문에 좋아질것으로 기대감이 생긴다.
C.단기채가격 상승이 본격화된다. 큰 돈은 금리 인하 기간을 예측하며 해당 기간물까지 적극 매입한다.

 

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인하 2~N 회차. 
 
A. 산업 경기 상황이 아직 나쁘다. 실적발표들이 나오고 예측 가능해지며 기대감이 줄어들기 시작한다.
B. 경기 부양책에 대한 효과가 보인다. (기대감 소멸)  자산 시장에 우호적인 정책이 나온다
C. 단기채 가격이 상승 추세를 탄다. 장기채 가격도 1회차이후 적정가를 정하고 상승추세를 타기 시작한다.
D. 화폐 발행량이 늘어난다. (이자가 작으니.)
E. 이자 부담 감소를 바탕으로 자산에 투자되는 금액이 늘어나기 시작한다.
F. 초단기,예적금 자금이 자산이 나온다.
 
A. 기대감 감소 B 재료소멸 C 확정수익을 기대할수 있는 채권시장(금리 인하는 한 방향=채권가격 상승추세)으로 자금 유입 D,E 신흥국 시장/채권으로 자금 일부 이동(환차익)으로 주식 시장에 나쁘다.
 

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마지막 인하 (시장이 모두 마지막일것으로 예측하는 상태에서 금리 동결을 한 FOMC)
A. 주도 업종부터 산업 경기 상황 턴어라운드가 예상된다.
B. 정책 기대감
C. 채권 가격 안정
D. 화폐 발행량 조정
E. 국가/기업 이자 부담 최저
F. 레버리지 투자 성행
 
A기대감 증가 B재료 출현 C채권 자금 빠져나옴. E 연구/개발/신사업 출현 F.유동성 공급 으로 주식시장에 좋다.

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생각 정리

 

금리인하 1회차 ~ 다음 굵직한 실적시즌 or 경기 지표 발표 전 까지는 상승장
 
금리인하 2회차 및 논의 ~ 금리인하 막바지 하락/횡보장
 
금리인하 종료 상승
 

금리는 실물 경기와 누가 먼저인지 애매하게 움직여왔다.
금리 인하기 하락장이 많은 이유는 경기가 나빠졌기 때문에 금리를 내리게되었고
경기가 나쁘기 때문에 주식시장이 내리는 것일 수 있다.
 

금리와 시장의 관계는 가끔의 인과관계, 대부분 실물 경기로 엮인 상관관계라고 생각한다.

 

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아래는 20년간 코스피 로그스케일 월봉 차트와 미국 기준금리를 비교한것이다.

이어서 20년간 코스피 로그스케일 월봉 차트와 한국 기준금리를 비교한것이다

 
 
 
노란구간은 대세상승장. 파란구간은 조정/하락장이다.
 
회색은 횡보장이다. 
 

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한국은 금리는 주식시장 상승/하락의 유의미한 상관 관계를 찾기 어려웠다.
 
중요 분기점은 높은 상관 관계를 갖는것으로 보인다.
 
금리 인하의 마지막시기~ 금리 동결기(금리인상 직전) 까지는 수익률이 좋을것으로 예상 할 수 있다.
 

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1. S&P500, 미국 기준금리차트

2. 코스피,한국 기준금리차트

 
대강 추이를 파악하고자 PPT를 써서만들었더니 시계열이 완벽하게 일치하는건 아니다. 감안해서 봐달라.

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대부분의 기간에 미국이 더 좋은 투자처였다.
 
한국의 기준금리는 선행하거나 후행하는 경우가 잦지만 미국과 비슷한 양상을 보여준다.
 
미국이 하락장이 되었을 때 코스피가 더 나은 투자처인 기간도 1~3개월 있었지만 모든 경우에서 결국 미국과 흐름을 같이 하거나 더 나빴다.

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