W15 (2025) 유래없는 반등. 관세 유예 90일 & 가짜뉴스

이번 주 시장은 월요일 가짜뉴스로부터 시작된 반등에 이어 실제 90일 관세 유예까지 반등장이였다. 일본 국채금리 비트코인은 미국 주식과 동행했으며 금은 월요일 하락 이후 새로운 상승 추세를 만들었다. 10년물 국채금리는 월요일부터 급격한 상승을 보여 금요일 한 때 4.6% 까지 오른 후 4.5% 선에서 진정되었다. 채권에서 돈이 빠져나와 위험자산으로 이동한 느낌이고, 금의 상승률 1위와 채권금리 상승은 스태그플레이션 우려가 있음을 말한다.

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생각 복기 

 

채권 금리가 횡보할거라는 예측과 시장이 강보합정도에 머무를거라는 예측은 너무 비관적이였다. 

중간에 금이 추세를 깼다고 생각하여 기계적으로 매도했던것은 주식의 급락에 대한 금의 가격 하락 패턴 (자주 반복)에 따라 더 하락할거라고 보아서 인데, 별 하락 없이 반등하여 새로운 추세를 형성했고 이 때 다시 매수했다.

 

[처음 생각]

트럼프는 계속 협상을 시도할듯하다. 이것이 생각대로 잘 안되어 전강 후약의 장세가 자주 보일것 같다. 금이 채권의 대체제로 상승세를 이어갈거 같다. 
10Y 가격 약보합, S&P 약보합, BTC 하락, 금 상승

 

[비관적이여서 틀렸으므로 더 낙관적인 전망을 하자면]

트럼프의 협상이 일부 받아들여지고 약간의 전강 후약 장세가 보인다. 채권 금리 안정화를 위한 연준 발언이 나오고 금의 상승세는 제어된다.

10Y 가격 강보합, S&P 강보합, BTC 약보합, 금 강보합

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깨달은 점

심리가 극단으로 갔을 때 나오는 뉴스들은 검증되지 않았더라도 시장이 민감하게 반응한다.

주말부터 주요 인사들이 말해왔던 내용(90일 유예)을 실제로 트럼프가 채택했다.

미국채 선호도 하락이 트럼프를 압박했다.

 

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4/14 02:00 연준 크리스토퍼 월러이사 (매파_중립/투표권O)

4/16 08:10 리사 쿡 연설 (중립)

4/16 21:30 소매 판매 / 예상치 1.3% 이전 0.2%

4/17 02:30 제롬 파월 연설

4/18 00:30 마이클 바 연설 (비둘기)

 

 

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2025/4/5~2025/4/6 주말

"하지만 우리 친구들과 적들 모두에게 막대하고 불균형적인 관세를 부과함으로써 전 세계를 상대로 한 번에 세계 경제 전쟁을 일으키고 있습니다. 이는 무역 파트너로서, 사업을 할 장소로서, 자본을 투자할 시장으로서 우리나라에 대한 신뢰를 파괴하는 과정에 있습니다. 대통령은 90일간의 타임아웃을 요청하고, 불공정한 비대칭 관세 협상을 협상하고 해결하며, 우리나라에 수조 달러의 새로운 투자를 유도할 기회를 가지고 있습니다. 반면에, 4월 9일에 전 세계 모든 나라에 경제 핵전쟁을 시작하면, 사업 투자가 중단되고 소비자들은 지갑과 주머니 사정을 접게 되며, 회복하는 데 몇 년, 그리고 몇십 년이 걸릴 세계와의 평판이 심각하게 손상될 것입니다. "

빌 애크먼, 90일간의 관세 유예를 설정하고 협상할 것을 주장. 그렇지 않고 4월 9일에 예정대로 관세가 부과될 경우 모든 투자가 중단되며 미국은 신뢰를 회복하는데 수십년이 걸릴 수 있음 (참고로 빌 애크먼은 이번 대선에서 공개적으로 트럼프를 지지했고, 2차대전 이후 미국이 손해를 보는 무역 불균형 체제가 지속됐으며 이를 바로잡으려는 트럼프의 노력에 기본적으로 찬성하는 입장)

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2025/4/7 월

장초반부터 무역 관련 뉴스 잇따르며 시장 변동성 확대 VIX 최고 60
거래량 18년만에 최고치

CNBC에서도 퍼날랐음.

백악관 : CNBC에 90일 유예는 가짜뉴스라고 밝힘.

중국이 미국 수입품에 부과한 34% 관세 철회하지 않을 시 4/9 부터 추가로 50% 관세 부과하겠다고 위협. 

JP모건 S&P500 목표치 조정 6500->5200
BoA S&P500 목표치 조정 6666->5600

 

10Y(가격) -5.08%

S&P500 -0.23%

FGI 4.53

BTC +1.00%

GOLD -1.86%

JPYUSD -0.59%

 

① 차익실현 - 미국채 10년물과 30년물 금리는 트럼프 취임 직전 고점을 형성. 고점에서 매수하고 저점에서의 차익실현을 가정하면 큰 폭의 매매차익 확보 가능 ② 유동성 확보 - SOFR 기반 장기 스왑 스프레드가 최저 수준 기록. 이는 광범위한 자산 청산이 진행 중임을 시사. 기업들이 유동성 확보 차원에서 신용라인을 활용할 가능성, 이로 인해 은행 대출이 급증할 수 있는 만큼 은행은 대차대조표 여유가 줄어들고 국채를 담는 여력도 줄어들게 됨. 참고로 20년물 국채가 대차대조표와 레버리지 제약에 가장 민감한 만기 - 장기 스왑 스프레드 축소의 또 다른 배경은 1) MBS Convexity hedging 수요와 2) 보험사들의 헤지 움직임 (자세한 내용은 자료 참고) ③ 미국채의 안정자산 역할에 대한 의구심 - 이번 위기는 단순히 연준이 금리를 인하한다고 해결되지 않을 수 있고, 국채도 이중 메시지 등에 극심한 변동성을 겪으며 더 이상 안전자산 역할을 못할 수 있다는 우려가 작용 - 반면, 단기채 (T-bill) 금리는 상대적으로 안정적인 모습. 관세 인상이 스태그플레이션 공포를 키우는 만큼 위험 회피 차원에서 단기채로 이동 중 

[하나증권 채권 김상훈] 미국 장기채 금리가 급등한 이유는? (T.3771-7511)
*채권 텔레그램: https://t.me/hanabondview
*자료: https://bit.ly/4i9iVUd

영국의 텔레그래프지는 “이론상 시진핑 주석은 트럼프를 압박하면서 잠재적으로 (국채 매도라는) 핵무기급 옵션을 염두에 두고 있다”며 “중국이 미국 정부 부채를 매도하는 방식을 선택한다면 미국에 대한 타격은 지진과 같을 것”이라고 말했다.
다만 이같은 전략이 현실화하는지는 두 달의 시차를 거쳐 알게 된다. 미국 재무부의 관련 데이터 처리 기간이 있기 때문이다. 또 중국이 이 전략을 시행하더라도 소규모로 비공개 매도에 나설 것이란 관측이다. 달러 표기 자산을 매도하면 중국 위안화의 가치가 절상되기 때문에 결국 중국의 수출경쟁력을 약화시키는 옵션이기 때문이다. 브루킹스 연구소의 수석 연구원인 로빈 브룩스는 “만약 매도한다면 2020년 3월 신흥국 중앙은행이 자국 환율절상을 위해 매도하면서 미국 국채 수익률이 0.5%에서 1.3%로 올랐던 그 정도 수준이 상한선일 것”이라며 “중국이 이와 관련 무언가를 발표할 것이라고는 생각하지 않는다”고 말했다.

2020년 3월에 나타난 미국채 10년물 금리 급등은 신흥국(EM) 영향도 컸음. 코로나19로 인해 빠르게 자본이 유출되자 신흥국 통화가 폭락. 이에 신흥국 중앙은행들은 미국채 매도를 통해 달러 확보. 이로 인해 베이시스 거래가 뒤집히고 금리는 급등. 지금도 비슷한 양상

2020년 3월 초 금리 급등과 2024년 8월 엔캐리트레이드 청산, 그리고 오늘 가장 시장에 많이 돌았던 말 “베이시스 트레이드” 베이시스 트레이드(Basis Trade)는 현물 자산(국채)과 그에 대응하는 파생상품(국채선물) 간 가격 차이를 이용해 수익을 얻으려는 거래. 주로 헤지펀드들이 사용하는 전략 기본 구조 1. 국채 매수 (현물 시장에서) 2. 국채 선물 매도 (파생상품 시장에서) 왜 이걸 하나? • 국채 현물과 선물 간 가격 차이(=베이시스)는 시간이 지나면서 축소되는데, 투자자는 이를 무위험에 얻고자 함 예를들면 어떤 국채를 100에 사고, 해당 국채에 대한 선물을 101에 판다면, 만기 시 두 가격이 같아질 것이므로, 그 차이에서 수익 1을 기대할 수 있음 어떻게 수익을 내나? • 대부분 이 전략은 레버리지를 활용. 따라서 갭이 크거나 시장 왜곡이 커질 때 더 많은 수익을 얻을 수 있음 위험은? • 시장이 급변하면 현물과 선물 가격 차이가 오히려 커질 수 있음. 특히 금리가 급등하거나 유동성이 급격히 마를 때, 청산 압력에 의해 손실이 폭발적으로 커질 수 있음 • 대표적인 사례가 2020년 3월 코로나19 초기, 시장 패닉으로 많은 헤지펀드가 큰 손실을 봤음. 참고로 2020년 3월에 연준은 금리인하와 QE를 재개한 바 있음

[하나증권 채권 김상훈] 
*채권 텔레그램: https://t.me/hanabondview

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2025/4/8 화

트럼프 : "한국 대통령 권한 대행과 매우 좋은 통화를 했다."
"중국도 거래를 하고 싶어하지만, 어떻게 시작해야할지 모른다, 우리는 그들의 전화를 기다린다."
스콧 베센트 : CNBC 인터뷰, "약 70개국이 미국과 관세 협상을 요청한 상태다."

주요 동맹국에 대한 관세 완화 기대감으로 프리장 및 시초 강세

미국 기준 오후, 백악관 : 중국 수입품에 대해 104% 관세 자정부터 부과 예정.

3년물 국채 입찰 부진 응찰율 2.47 (전달 2.7, 이전 6개월 평균치 2.62)

10Y(가격) -2.09%

S&P500 -1.57%

FGI 3.39

BTC -3.65%

GOLD +0.05%

JPYUSD +1.11%

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2025/4/9 수

한국시간 22:37 트럼프 : Truth Social에 "지금이야말로 매수하기 좋은 시점"

한국시간 4/10 02:15 :"중국 관세 125% 적용 및, 관세 미보복 국 90일 관세유예 발표"
한국시간 4/10 02:18 트럼프 : Truth Social에 "중국 관세 125% 적용 및, 관세 미보복 국 90일 관세유예 발표"

트럼프 대통령이 중국 국가주석 시진핑과의 회담 및 회담을 제안

블룸버그, 17년간 데이터 확인 시 사상 최고 거래량(300억 주)발생.
개인투자자 순매수 규모 사상 세 번째로 큰 기록

US 10년물 국채 입찰 결과
- 낙찰수익률: 4.435%. 이는 시장 기대 (WI)였던 4.465% 보다 3bp 낮게 형성 (tailed 3bp) 예측치보다는 낮음.
- 응찰률: 2.67배로 작년 12월 이후 최고 (직전 2.59배)
- 간접입찰자: 1.4% (직전 19.5%)
- 직접입찰자: 87.9% (직전 67.4%)

미 연준 지난달 회의록 : 물가상승과 경기 둔화 동시에 발생할 위험으로 정책 결정 어렵다.

10Y(가격) -0.86%

S&P500 +9.51%

FGI 12.27

BTC +8.25%

GOLD +3.35%

JPYUSD +0.71%

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2025/4/10 목

3월 CPI MoM -0.1% 예측 0.1% 이전 0.2%
근원 CPI 0.1% 예상치 0.3% 이전 0.2%
호텔 숙박료, 항공료 등 일부 서비스 가격 하락에 경제 활동 위축 우려

백악관 : 중국에 대한 미국의 관세 145%(상호관세 125% + 펜타닐 관세 20%)

트럼프 : 내각회의에서, 미국의 관세는 전환과정에서 문제를 일으킬 수 있지만, 정책에 대한 신뢰감 보임. 특정 국가를 지목하지는 않은 채 관세 관련 첫 합의에 근접했다고 언급. 90일 관세 유예조치 연장 가능성 " 그 시점에 어떤 일이 일어날지 지켜봐야 한다."

10Y(가격) -2.24

S&P500 -3.46%

FGI 8.31

BTC -3.67%

GOLD +3.03%

JPYUSD +2.29%

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2025/4/11 금

오전 중국, 중국반도체산업협회(CSIA)가 웨이퍼 생산지로 반도체 제품 원산지를 규정한다고 긴급 공지

17:30 중국, 미국산 제품 관세를 84%에서 125%로 인상하겠다.

미국의 국채, 달러 안전 자산 잃을 수 있다는 우려에 장기금리 상승 및 시장 하락 시작

연준 콜린스 총재 (중립/투표권O) : 파이낸셜 타임즈 인터뷰, "상황이 무질서해진다면 중앙은행은 금융시장 안정화하기 위해 기꺼이 조치를 취할 준비가 되어 있다.다만 아직까지는 전반적으로 유동성에 대한 우려 없이 시장이 제대로 기능하고 있다."

백악관 : 트럼프 대변인, 트럼프 대통령은 중국이 미국과의 합의를 모색할것이라는 낙관론을 보이고 있다고 언급.

대형 은행 2025 1분기 실적 발표. "불확실성" "미지수" 표현 많이 사용
JPM +4%
BAC +0.28%
WFC -0.95%
C +0.08%

 

PPI MoM -0.4% 예측 0.2% 이전 0.1%
미시간대 소비심리 악화. 기대인플레이션 전망치 6.7% (1981년 이래 최고치)

10Y(가격) -1.63%

S&P500 +1.81%

FGI 12.65

BTC +4.84%

GOLD +1.93%

JPYUSD +0.64%